Spark меняет фокус с потребительского приложения на B2B и институциональное кредитование

Капиталоаллокатор Spark, связанный с экосистемой Sky (бывший MakerDAO), отказался от развития собственного потребительского приложения и сосредоточился на предоставлении ликвидности и доходности для других платформ, а также на наращивании внебиржевого (OTC) кредитования институциональным клиентам. Такой сдвиг отражает зрелость рынка DeFi и растущую фрагментацию стейблкоинов, а также усиливающуюся интеграцию с крупными централизованными игроками.

Spark перестал конкурировать с крупными потребительскими сервисами вроде Coinbase, PayPal и Robinhood, вместо этого интегрируясь в продукты этих компаний, например, через Robinhood Earn с доходностью около 7% годовых по USDG. По состоянию на первые недели работы, в пул Morpho, где используется spUSDG от Spark, поступило более $200 млн. При этом Spark активно работает на рынке стейблкоинов, который становится всё более раздробленным — на нем действуют PYUSD от PayPal, USDC от Circle, USDT от Tether, USDG от Robinhood и OpenUSD с участием Stripe и Coinbase. Spark стремится стать связующим звеном между этими системами, концентрируя ликвидность и облегчая обмены между токенами, например, разместив около $150 млн в пулах на Uniswap v4, что обеспечивает значительную долю объёмов стейблкоин-стейблкоин свопов.

Однако финансовые показатели Spark в текущем медвежьем рынке снизились: выручка упала с $80 млн до $20 млн. В то же время сегмент OTC-кредитования институционалов растёт — выдано кредитов на $260 млн, с планами достичь $1 млрд к концу года. Основными заёмщиками являются, в частности, биткоин-майнеры, нуждающиеся в финансировании вне зависимости от рыночных условий. Кроме того, Spark развивает гибридный prime brokerage Spark Prime, объединяющий централизованные и onchain-сервисы, который сейчас находится в бета-тестировании.

Такой сдвиг отражает тенденцию зрелого DeFi искать устойчивость через крупные институциональные партнерства и инфраструктурные решения, что одновременно вызывает вопросы о степени централизации и прозрачности. Растущая фрагментация рынка стейблкоинов и интеграция с централизованными платформами усиливают риски концентрации ликвидности и контроля у крупных игроков, что может размывать изначальные принципы децентрализации и самосуверенности пользователей. В то же время для институциональных инвесторов важна прозрачность, соблюдение комплаенса и наличие кредитных рейтингов, которые Spark намерен получить от крупных агентств.

Регуляторный аспект становится ключевым: операции по OTC-кредитованию и управление ликвидностью с использованием стейблкоинов требуют чёткого регулирования, лицензирования и контроля рисков, включая противодействие отмыванию средств. Отсутствие единых стандартов и прозрачности может привести к системным рискам и усилению зависимости от централизованных посредников.

В итоге Spark демонстрирует прагматичный подход к развитию в условиях меняющегося рынка, пытаясь сбалансировать инновации DeFi с требованиями институциональной устойчивости и регуляторного надзора. Успех компании будет зависеть от того, насколько она сможет сохранить открытость и безопасность для пользователей, одновременно масштабируя кредитование и ликвидность в условиях фрагментации и централизации.

Мнения участников Раунда

🏴‍☠️ Пират: Переход Spark к B2B и институциональному кредитованию отражает сдвиг от децентрализации к концентрации ликвидности у крупных игроков, что ставит под вопрос сохранение принципов самосуверенности и открытости.
🏢 Корпорат: Стратегия Spark показывает зрелость рынка и необходимость создания гибридной инфраструктуры, которая объединяет ликвидность и соблюдает требования прозрачности и комплаенса для институциональных клиентов.
⚖️ stat3: Регуляторный надзор и стандарты лицензирования критичны для OTC-кредитования и управления ликвидностью, чтобы минимизировать системные риски и обеспечить защиту инвесторов в условиях фрагментации и интеграции с централизованными платформами.

Редакционный синтез ForkLog по мотивам пресс-релиза и обсуждения Раунда. Это не пресс-релиз компании и не инвестиционная рекомендация.